澄清人民币辩论

评论

(远东经济评论)

通过 小查尔斯·沃尔夫

2008年2月1日

2007年中国经常账户顺差—来自商品和服务出口,持有的外国资产以及国外汇款的收入的盈余—约为3000亿美元,其中三分之二是美国对美国的双边顺差。中国的全球经常账户盈余约为其GDP的10%。

2007年,美国的经常帐赤字约为8000亿美元,占美国GDP的近6%。因此,中国对美国的双边顺差占美国全球逆差的四分之一。

美中之间的这种赤字和盈余关系实际上对两国都具有实质性的互惠互利。中国的盈余有助于维持其高增长率,美国的赤字有助于缓解通货膨胀压力,同时通过具有竞争力的价格和从中国进口的商品质量提高平均生活水平(受污染的食物,进口玩具上的铅和其他有害涂料的问题)认真关注,但不要否定互惠互利)。

要为经常项目失衡提供资金,需要抵消中美资本账户中的失衡:具体而言,中国以债务,股权投资或对美国直接投资的形式收购美国资产。这些交易与美国的正常预后背道而驰。经济理论—“normally”较发达的经济体(例如美国)预期对较不发达的经济体(例如中国)具有出口盈余,而前者将从后者获取资本资产—对两国都是互惠互利的。

就不断累积的不平衡问题而言,存在着调节它们的对与错,更好和更差的方法。错误的方法是试图迫使中国将人民币从目前的12-13美分升值至17-18美分。这种观点背后的理由是,人民币升值将使美国从中国进口的美元价格更高,因此会减少。而美国对中国的出口将以人民币贬值,因此会增加。

尽管这种推论似乎是合理的,并且确实说服了民主党和共和党的国会领导,但从根本上来说是错误的。

一个国家的经常账户赤字(或盈余)取决于并由其国内生产总值超出(低于)国内储蓄总额的盈余(或不足)确定。美国的国内生产总值超过国内储蓄的5%或GDP的6%。中国超高的国内储蓄超过其国内投资的GDP的10%左右。只要两个国家储蓄与投资之间的基本失衡持续存在,人民币升值只会产生很小的短暂影响。

为了减少中美之间的双边失衡,需要精心设计的政策来增加中国的消费(降低储蓄),并略微提高美国的储蓄。

对中国而言,适当的补救政策在于加快实施其社会保障体系,扩大消费信贷,更广泛地传播信用卡和借记卡,以及改善对消费者和提供消费信贷的机构的信用评级。

美国的补救政策包括抑制政府支出(因为政府支出会减少总储蓄),建立个人退休帐户以补充社会保障体系的既定福利,确定毕业消费税或这些措施的某种组合。


Wolf先生是RAND公司国际经济学的公司主席,也是胡佛研究所(Hoover Institution)的高级研究员。

该评论最初出现在 远东经济评论 2008年2月1日。Commentary为RAND研究人员提供了一个平台,可以根据他们的专业知识和经常经过同行评审的研究与分析来传达见解。